刚刚：智谱财报引爆全球！API营收狂飙 60 倍，市值冲破 4000 亿

新闻导语

2026 年 4 月 1 日，港股市场迎来历史性时刻，“全球大模型第一股”智谱 AI（02513.HK）在发布上市首份年度财报后，股价单日暴涨逾 31%，总市值一举突破 4000 亿港元。财报显示，智谱 2025 年营收同比增长 132% 至 7.24 亿元，其中开放平台及 API 业务ARR（年度经常性收入）在过去 12 个月内狂飙 60 倍。尽管公司仍面临 47 亿元的净亏损，但资本市场对其"Token 经济”商业模式的爆发力给予了极高估值溢价，标志着中国 AI 产业正式进入规模化落地与价值重估的新阶段。

事件详情

3 月 31 日晚间，智谱 AI 正式披露 2025 年业绩报告。数据显示，公司全年实现营收 7.24 亿元人民币，同比大幅增长 131.9%，成为目前国内收入规模最大的大模型厂商。其中，代表未来方向的云端部署业务（MaaS 平台）表现最为亮眼，收入达 1.90 亿元，同比激增 292.6%，占总营收比重提升至 26.3%。智谱 CEO 张鹏在业绩电话会上透露，该板块的 ARR 已达到 17 亿元，过去 12 个月实现了 60 倍的指数级增长。

值得注意的是，智谱在盈利模式上取得了关键突破。通过推理侧的工程优化，其 MaaS 平台毛利率从 3.3% 大幅提升至 18.9%。张鹏表示：“今年一季度，我们将 API 调用定价提升了 83%，即便如此，市场需求依然供不应求，调用量增长了 400%。”然而，高增长背后是高昂的研发成本。2025 年智谱研发开支达 31.8 亿元，占营收的 4.4 倍，导致年内净亏损扩大至 47.18 亿元。对此，管理层强调，这是大模型行业“烧钱换未来”的必经之路，未来两到三年，开放平台及 API 业务将成为利润释放的核心载体。

背景分析

智谱 AI 成立于 2019 年，源自清华大学技术转化，自 2021 年发布中国首个专有预训练大模型框架 GLM 以来，便确立了全栈模型矩阵的战略。2026 年 1 月 8 日，智谱以发行价 116.2 港元登陆港交所，首日市值即超 500 亿港元。此次财报发布前，全球大模型赛道正陷入激烈的价格战与同质化竞争，多数厂商仍在探索商业化闭环。

回顾过去四年，智谱连续保持营收翻倍增长，累计研发投入近 60 亿元。其独特的“本地化部署 + 云端 API"双轮驱动模式，使其在企业级市场建立了深厚壁垒。截至 2026 年 3 月，智谱平台注册用户突破 400 万，业务覆盖全球 218 个国家和地区，中国前 10 大互联网公司中已有 9 家深度集成 GLM 系列模型。此次财报的爆发，正是其长期技术投入与生态建设进入收获期的直接体现。

影响评估

智谱财报的出炉，不仅重塑了自身估值逻辑，更深刻影响了全球 AI 行业格局。首先，它验证了“中国版 Anthropic"路径的可行性，即通过高质量模型与开发者生态构建护城河，而非单纯依赖低价策略。其次，API 业务的量价齐升表明，市场对标准化、高智能 AI 服务的需求已超越价格敏感度，行业竞争焦点正从“算力规模”转向"Token 经济效率”。

对于竞争对手而言，智谱的崛起构成了巨大压力。其市值已较国内另一头部独角兽 MiniMax 超出 700 多亿港元，显示出资本市场对独立大模型厂商的强烈信心。同时，智谱在 Coding（编程）和 Agent（智能体）领域的提前卡位，尤其是最新发布的原生多模态 Coding 基座模型 GLM-5V-Turbo，进一步拉高了行业技术门槛，迫使其他玩家加速技术迭代或寻求差异化突围。

各方反应

财报发布后，二级市场反应热烈。4 月 1 日，智谱股价收盘大涨 31.94% 至 915 港元，盘中一度触及 938 港元的历史新高。尽管 4 月 2 日股价出现小幅回调，但市值仍维持在 3400 亿港元以上的高位。业内观察人士指出，投资者看重的不仅是当前的营收数据，更是其 MaaS 平台 60 倍增速背后的生态爆发力。

合作方方面，字节、阿里、腾讯等头部大厂在智谱 GLM-5 模型发布后 24 小时内便宣布官方接入，显示出产业界对智谱技术实力的高度认可。开发者社区也对智谱推出的 GLM Coding Plan 订阅计划反响积极，截至 2026 年 3 月，付费开发者用户已超过 24.2 万。有分析师评论称：“智谱正在重新定义 AI 大模型的商业价值，让每一滴 Token 都转化为经济增量。”

未来展望

展望未来，智谱 AI 已将 2026 年的关键词定为"Token 量”，预示着公司将全力推动智能范式从轻量化编程向工业级智能体工程演变。随着长程任务闭环执行能力的提升，预计 Token 调用量将持续指数级增长。值得关注的是，智谱计划在 2026 年下半年进一步优化国产算力适配，并拓展更多垂直行业的 Agent 应用场景。

对于行业而言，智谱能否在持续高研发投入下尽快实现盈亏平衡，将是检验其商业模式可持续性的关键试金石。若其能成功跑通“高毛利 API+ 生态壁垒”的增长飞轮，或将引领中国 AI 大模型产业走出单纯的补贴战，迈向高质量发展的新纪元。